배당연봉 - 한국기업평가 매수 & 매도

한국기업평가는 작년 10.6(목) 1차 매수, 10.7(금) 2차 매수하였고, 기말배당금을 받아 올해 4.27(목)에 추가 매수하였습니다. 총 370일간 보유하다가 지난 10.11(수)에 매도(수익률 32%)하였습니다.

 

매수 당시에는 일지를 상세하게 작성하지 않았던 시절인지라, 부득이 매도 후에 매수와 매도 과정을 정리하려고 합니다.

 

 

< 매수 >

 

1. 배당성향

 

한국기업평가의 배당성향은 매우 안정적입니다. 2012년부터 꾸준히 약 66%를 배당했습니다. 따라서 배당에 대한 리스크는 없는 것으로 판단하였습니다.

 

한국기업평가	2015.12	2014.12	2013.12	2012.12	2011.12
주당순이익(연결)	2,335	2,533	2,687	3,326	2,070
주당배당금	1,537	1,682	1,778	2,197	1,726
시가배당률 (%)	3.6%	4.5%	7.6%	8.8%	8.5%
배당성향 (%)	65.8%	66.4%	66.2%	66.1%	83.4%

 

실제로 매수 이후 2016년에도 주당 1,947원 (시가배당률 4.6%, 배당성향 약 66%)을 배당하여 과거와 유사한 배당 양상을 보여주었습니다. 대주주 지분 보유 현황에서 설명할테지만, 한국기업평가는 외국계 신용평가회사를 대주주로 하고 있어 안정적인 배당을 하는 것으로 판단됩니다. 더불어 2017년 3월 주주총회에서는 분기배당을 의결하여 배당주로서의 매력이 더욱 높아졌습니다.

 

 

2. 대주주 지분 보유 현황

 

한국기업평가는 세계 3대 국제신용평가기관인 FITCH RATING Ltd가 73.55%를 보유하고 있습니다. 그 외 싱가포르 회사인 'ABN암로'가 5.28%의 주식지분을 보유하고 있었으나, '17년 7월 21일에 시세차익 확보를 위해 전량 장내 매도 하였습니다.

 

대주주의 지분이 높고 외국계 기업이기 때문에 배당 안정성이 매우 높을 것으로 판단하였습니다. 실제 FITCH사는 2007년 4월 한국기업평가의 지분을 매입한 후 투자금의 절반을 배당을 통해 회수하였고 평가 차익도 수백억 이상인 것으로 알려져 있습니다.

 

 

3. 순이익의 증감

'16년 매수 당시 '16년 2분기 기준 한국기업평가의 연환산 주당순이익은 2,511원으로 '15년 주당순이익(2,324원) 대비 실적이 상승할 것으로 예상하였습니다. 실제로 '16년 주당순이익은 2,943원으로 크게 상승했으며, '17년 2분기 연환산 기준 주당순이익은 3,374원으로 꾸준히 상증했습니다.

 

실적의 상승이 예상되고, 배당성향이 일정한 추세에 따라 배당금 역시 증가할 것으로 판단하였습니다. 실제로 '15년 주당배당금 1,537원보다 27% 상승한 주당 1,947원을 '16년 배당금으로 지급하였습니다. '17년 배당금 역시 기업의 실적 증가에 따라 증가할 것으로 기대하며, 주당 2,200원 이상을 지급할 것으로 예상됩니다.

 

 

4. 회사채시가배당률

 

매수 당시 '16년 2분기 연환산 기준 주당순이익에 배당성향(66.2%)를 감안하여 주당 1,662원의 배당금을 추정하였고, 이를 통해 산정한 회사채시가배당률은 2.16% 가량으로 역대 가장 높은 값이었기 때문에 매수 적기로 판단하였습니다.

 

아래 그림은 실적 반영 시점의 차이*로 인해 회사채시가배당률이 다소 상이하나 매수 시점이 역대 가장 높은 값을 보였다는 것에는 틀림이 없습니다. (* 매수 당시는 '16년 10월로 3분기 실적 발표 직전이었으며, 아래 그림의 회사채시가배당률은 '16년 4분기 실적을 기준으로 작성되어 다소 차이가 있습니다)

 

 

 

 

< 매도 >

 

1. 회사채시가배당률

 

한국기업평가의 '17년 연환산 주당순이익은 3,370원으로 '16년 대비 15% 가량 증가할 것으로 예상되며, 배당금 역시 증가할 것으로 판단되었습니다. 하지만, 회사채시가배당률 중간값(1.74%)과 비교하여 매도 시점의 회사채시가배당률은 1.45%로 중간값을 하회하여 저평가 여부는 해소된 것으로 판단하였습니다.

 

더불어, '15.12.18의 역사적 신고가(53,000원) 돌파 후, '17.8.16에 신고가(55,500원)을 도달 후 횡보하는 흐름을 보여주었습니다. 이에 따라 매도를 결정하였고, 10.11(수)에 전량 매도하였습니다.

 

 

 

< 마무리 >

 

좋은 기업을 장기간 보유한다는 것은 전업투자자에게는 다소 리스크가 있는 투자 방법일런지도 모르겠습니다만, 보통의 사람들과 같이 본업에 충실히 살아가며 투자를 병행하는 저와 같은 사람에게는 매우 마음 편한 투자방법인 것 같습니다. 더군다나 매년 반기/기말에 배당금을 챙겨주며 실적 개선으로 인해 시세차익을 얻을 수 있는 투자는 여러모로 안정적인 것으로 느껴집니다. 강환국 선생님의 SNEK 기고글 중 배당주 퀀트의 MDD가 매우 낮았다는 백테스팅 결과도 있었습니다.

 

이번 한국기업평가 투자를 통해 기업의 분기보고서를 꾸준히 모니터링하며, 회사채시가배당률에 따라 매수/매도를 적절히 판단하였고, 이로 인해 370일의 투자기간 동안 약 32%의 훌륭한 수익을 얻을 수 있었습니다. 본 투자방법을 책을 통해 공개하신 피트황 님께도 감사의 마음이 듭니다.

 

한국기업평가 매도 후 화학기업인 '휴켐스'에 재투자를 시작하였습니다. '휴켐스' 매수에 대한 보고서는 차차 포스팅하도록 하겠습니다. 모두들 성투하십시오.

 

끝.